加工中心

　　来源：佘炜超、吉晟 海通证券

　　1. 机床行业：本轮复苏周期强度较高，民营企业有望复制 “三一路线”

　　1.1 行业现状：机床产量整体处于长期低位，高端机床大量依赖进口

　　机床制造业产业链中游核心设备。根据前瞻产业研究院，机床处于制造业产业链中 游，上游主要是数控系统、精密件和功能部件等核心零部件，下游为机械设备、新能源汽车、 航空航天等行业。机床是制造机器的机器，被称为“工作母机”或工具机。

　　数控机床可以分为五大类，超过 21 个小类。根据数控技术论坛微信公众号，机床 可以分为cnc加工中心、金属切削、特种加工、成型机床、其他五大类，超过 21 个小类， 其中占比最高的金属切削机床可以细分为数控车床、数控铣床、数控镗床、数控钻床、 数控磨床、数控冲床 6 小类。根据机械学霸微信公众号，数控机床比传统机床的优势包括：1)数控机床的结构 更加简化;2)数控机床功能集成化;3)数控机床的精度效率更高;4)数控机床配件 标准化。

　　2011 年以后，我国机床行业进入长期下行通道，金属切削、金属成形机床产量仍 处于历史低位。我们认为，在“四万亿”短暂刺激之后，我国金属切削机床产量在 2011 年达到历史峰值后就趋势性进入下行通道，2017-2019 年我国金属切削机床产量连续 3年大幅负增长，19 年产量仅相当于 11 年高点的约 40%。2020 年随着制造业复苏，切 削机床市场开始温和复苏，全年产量为 44.60 万台，同比+7.21%。金属成型机床的情 况也类似，2017-2020 年期间，除 2019 年以外，我国金属成形机床产量在其余年份皆 为负增长。2020 年产量为 20.20 万台，同比-13.68%，处于自 2010 年以来的绝对低位。

　　我国高精密数控机床销售比率低于发达国家，机床数控化率持续提高。我们认为， 在机床整体市场过去几年低迷的背景下，高端数控机床渗透率保持持续提升，数控机床 整体市场规模仍有结构性提升。根据普华有策微信公众号日本机床数控化率超过 90%， 德国机床数控化率超过 75%，美国机床数控化率超过 80%，根据国家统计局数据，我 国 2019 年新生产金属切削机床的数控化率仅为 38%。但我国机床数控化率持续提高， 根据Wind，我国金属切削机床数控化率从 2012 年的 25.78%提高到 2020 年的 43.19%， 提升 17.42pct，年均提高 2.18pct。

　　我国是全球第二大数控机床消费国，我国数控机床市场规模超过 3000 亿元。根据 前瞻产业研究院，2019 年日本/中国/德国数控机床产业规模占比分别为 32.1%/31.5%/17.2%，我国已经成为全球第二大数控机床消费国。根据中国产业信息网、 前瞻产业研究院，2019 年我国数控机床市场规模约为 3270 亿元，同比-3.51%。

　　2019 年数控金属切削机床占比超过 50%，2014 年加工中心、车床、磨床合计占 比接近 80%。按照大类划分，2019 年数控金属切削机床/数控金属成形机床/数控特种 加工机床占比分别为 53.20%/28.50%/16.80%。按照具体类型划分，根据机工文献微信 公众号援引日本经济产业省的数据，2016 年日本加工中心/车床/磨床产量占比分别为 37.0%/25.7%/11.2%。

　　1.2 关联指标：机床下游应用领域较为广泛，与制造业 PMI、汽车销量等关联度较高

　　汽车、机械、电子、军工是我国机床最主要的下游应用领域。机床是制造业的基础 装备，广泛应用于各种类型的制造业。根据立鼎产业研究网，我国机床的下游应用领域 中，2018 年汽车/机械/电子/军工分别占比约为 40%/20%/15%/15%，是最主要的下游 应用领域。

　　金属切削机床产量与 PMI、汽车销量关联度较高。我们以占比最大的金属切削机床 为例，经过比较我们发现，金属切削机床当月产量同比与 PMI、汽车当月销量同比关联 度较高，整体波动性比 PMI 大。

　　1.3 对标工业机器人、注塑机：四大原因导致 2016 年后机床周期与工业 机器人、注塑机分化

　　1.3.1 2012-2014 年机床周期滞后工业机器人和注塑机周期，2016 年以后机床与 工业机器人、注塑机周期走势分化

　　2012 年前，金属切削机床产量同比、工业机器人销量同比、注塑机(海天国际+震 雄集团)营收同比走势总体一致，2012-2014 年机床周期滞后工业机器人和注塑机周期 约 1 年，2016 年以后机床与工业机器人、注塑机周期走势分化。

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