加工中心

　　2.1.2 国内龙头收入占比仍很低，产品品类布局与全球龙头存在差距

　　国内 CNC 公司收入占比仍非常低，龙头创世纪 2019 年仅占金属切削机床消费额 的 2.37%。根据创世纪《创业板向特定对象发行 A 股股票募集说明书(修订稿)》中的 2019 年国内主要 CNC 公司的收入、中国机床工具工业协会微信公众号中 2019 年我国金属 切削机床消费额 141.6 亿美元(用 6.5 的汇率估算，折合人民币 920.40 亿元)计算， 2019 年国内 CNC 收入最高的创世纪市占率仅为 2.37%，可以看出国内 CNC 公司收入 占比仍非常低。

　　全球龙头主要集中在日本、德国、美国，收入体量远大于国内企业。根据华轴网微 信公众号，2019 年全球机床企业排名 TOP 10 均为日本、德国、美国企业，中国无一上 榜。龙头公司山崎马扎克 2019 年实现营收 52.8 亿美元，按照美元兑人民币 6.5 的汇率 粗略计算，收入体量是国内龙头创世纪的 15.7 倍。

　　国内 CNC 龙头产品品类、细分品类布局与全球龙头存在差距。根据各公司官网， 创世纪(台群)、海天精工、国盛智科等我国 CNC 龙头在机床领域的产品布局已经较为 全面，除了立加、卧加、龙门等通用产品，还布局了雕铣机、数控车床、走心机、玻璃 精雕机、激光切割机、五轴加工中心等产品。但产品品类、细分品类与全球 CNC 龙头 仍有很大差距：1)山崎马扎克、牧野等全球龙头均有数控系统、应用软件等机床产品， 且已经将品类拓展到机器人等领域;2)以卧式加工中心为例，山崎马扎克拥有 u Series、FF、HCN、HCN-Q、MEGA、ORBITEC、UN 等 7 个系列产品，海天精工仅有 H、HUP 等 2 个系列产品，台群仅有 T-H11、H-500S、H-63S 等 3 款产品。

　　2.2 格局变化：“新旧十八罗汉”逐渐退出历史舞台，民营企业迎来重大机 遇

　　“旧十八罗汉”除北京第一机床厂以外全部谢幕。根据看点快报，我国早在“一五”时 期就已根据苏联专家的建议，开始布局机床工业，并先后确立了 18 家国内机床生产的 重点骨干企业，这 18 家机床重点骨干企业在当时被业内人士称为“十八罗汉”，它们无论 是规模还是技术，都代表了当时我国机床行业的最高水平。但随着几十年的发展，这 18 家企业中，仅剩北京第一机床厂仍然存在。

　　“新十八罗汉”中部分公司已经成为行业龙头，但近几年发展情况不佳。根据看点快 报，自 2008 年开始，我国机床工具行业权威杂志《机床工具信息》根据相关统计，公 布了由相关行业内评选出的“新十八罗汉”，他们中的部分已经成为行业龙头。根据 Wind， “新十八罗汉”中的上市公司近几年发展情况不佳：*ST 沈机/*ST 秦机/*ST 海华 2019 年 归母净利润分别为-29.88/-2.98/-4.18 亿元，山东威达 2019 年机床产品收入仅为 0.17 亿 元。

　　民营企业近两年盈利能力突出，国企逐渐退出、民企有望迎来重大发展机遇。我们 选择具有代表性的上市公司的机床业务进行对比，包括创世纪数控机床等高端装备业 务、海天精工、国盛智科数控机床业务、*ST 秦机机床类业务、*ST 沈机，我们发现， 2018 年开始，我国民营 CNC 上市公司盈利能力显著好于国企上市公司。我们认为，机 制等问题导致国企逐渐退出竞争，民企有望迎来重大发展机遇、填补国企原有市场和客 户的空白。

　　传统国企经营情况较差，逐步退出历史舞台。我们选择沈阳机床(*ST 沈机)、昆 明机床(退市昆机)、青海华鼎(*ST 海华)，2012 年以来这三家公司营业收入持续下 降，2012-2019 年中(8 年)，沈阳机床/昆明机床/青海华鼎分别只有 4/1/3 年盈利。我 们认为，沈阳机床等“新旧十八罗汉”中的大部分已经不具备竞争力，逐渐退出历史舞台， 取而代之的是国内民营企业龙头。

　　2.3.海外龙头收入规模上百亿元，未来国产龙头有望成为综合类数控机床 生产商。

　　2.3.1.海外巨头分布多样，国产龙头有望成为综合类 CNC 生产商

　　未来国产龙头有望成为综合类数控机床生产商。海外数控机床龙头企业相对成熟。龙头企业经营范围多样，既有从主机到系统的发那科，也有大偎，牧野，DMG，马扎 克，哈斯，津上等专业化厂商。虽然多数国际主机公司业务范围主要为专业化的机床， 但中国企业由于市场规模巨大、下游应用广泛和产业链布局全面，未来中国的数控机床 龙头企业有望像工程机械行业中的三一重工一样，成为品类复杂度超过国外同行的公 司，即成为综合类的数控机床生产商。

　　2.3.2.对标海外巨头规模，国产机床龙头企业发展空间巨大

　　不止一家百亿收入以上的海外数控机床龙头的出现表明了国内数控机床行业必然 会出现一个类似的海外巨头。海外数控机床龙头分布广泛，包括日本的山崎马扎克、天 田株式会社、德日合资的德玛吉森精机等在内海外巨头收入规模均在百亿以上，远高于 国内龙头数控机床企业，而国内数控机床行业空间巨大，丝毫不逊色于日本和德国市场， 有望培育出有着国际龙头地位的国产厂商，国产机床龙头企业发展空间巨大。

　　1)山崎马扎克稳居全球龙头，收入规模超 300 亿元。山崎马扎克是一家全球知名 的机床生产制造商，提供车削中心，加工中心，多任务，混合多任务，激光加工，数控 技术，自动化和物联网解决方案。公司成立于 1919 年，产品素以高速度、高精度而在 行业内著称，产品遍及机械工业的各个行业。客户主要分布于在汽车、机械、电子、能 源、医疗等不同行业。根据赛迪顾问发布的《2019 年数控机床产业数据》，在 2019 全球重点数控机床制 造商排行统计(按产业规模)中，山崎马扎克以 343.4 亿人民币(52.8 亿美元)稳居行 业龙头地位。

　　2)日德合资，德玛吉森精机收入规模近 200 亿元。德玛吉森精机是德国的德玛吉 公司与日本的森精机公司的合资公司，产品包括数控车削中心、铣削加工中心，先进加 工技术以及软件解决方案和自动化系统，覆盖包括机床的全寿命周期、机床附件和节能解决方案等众多领域。其中，德马吉(DMG)的前身是德国最大的三家机床生产企业：德克尔、马豪和吉特迈。其中德克尔是知名的车床品牌，马豪是非常知名的铣床品牌， 吉特迈则既生产车床也生产铣床同时也是一家非常善于营销策划推广的公司。森精机成 立于 1948 年，是日本最大的机床制造商之一，并于 2013 年和德玛吉公司合并组成德玛 吉森精机。2020 年德玛吉森精机的收入规模为 3283.8 亿日元(195.5 亿人民币)。

　　3)龙头之外仍有巨头，天田株式会社收入规模超 190 亿元。天田株式会社的主要 产品包括激光机，金属切削机床、数控刀塔冲床，冲床和激光复合加工机，冲压机，弯 曲机器人，褶皱，板材加工系统生产线，工厂自动化等。公司在世界各大洲设有 83 个 分支机构，产品营销全球 100 多个国家和地区，根据公司 2019 年年报，公司收入合计 超 190 亿元，主要来自于欧洲、北美和日本市场。

　　3. 国产替代演绎之路：主机厂替代加速零部件国产化趋势

　　3.1 跟随 CNC 国产化之路，零部件替代有望同步进行

　　国产功能部件进口替代趋势明显，市场空间广阔。我国功能部件行业的发展相对缓 慢，产业化和专业化程度低，电主轴、滚珠丝杠、数控刀架、数控系统、伺服系统等虽 已形成一定的生产规模，但仅能满足中低档数控机床的配套需要，国产中高档数控机床 采用的功能部件仍严重依赖进口。而进口机床价格昂贵、交货期长等因素使得国产中高 档数控机床价格居高不下，严重影响了其市场竞争力。目前，我国功能部件发展的滞后， 已成为影响我国数控机床发展的瓶颈。其中，在数控系统领域，国内产品主要面向经济 型市场，中高端市场主要集中于日本、德国等龙头厂商;在转台领域，日本、中国台湾 地区的厂商占据了国内中高端市场的主要份额;在减速器领域，日本的纳博特斯克、哈 默纳科占有绝对主导优势，国产减速器已有所突破，但知名度和市场占有率仍有待提升;在伺服系统领域，国内企业在技术和市场份额上与日本、欧洲企业相比仍有较大差距;在控制器领域，国产控制器在底层软件架构和核心控制算法，以及稳定性、响应速度、 易用性等方面与国际主流产品仍存在一定差距。

　　国外高端机床作为维护国家安全和利益的重要装备，对中国出口限制的政策甚为严 苛。因此，在关键部件领域的卡脖子的情况时有发生，随着政策扶持和数控机床国产化 率的提升，国产机床厂商对于国产零部件的需求呈现增加趋势。目前以昊志机电为代表 的优秀功能部件厂商已经进入到创世纪等龙头企业的供应链体系，未来有望迎来快速发 展。

　　政策明文支持，数控机床功能部件国产替代有望加速。根据科德数控招股说明书援 引前瞻研究院的数据，目前我国数控机床及功能部件的国产化率较低，特别是高档数控机床的国产化尚不足 10%，根据《<中国制造 2025>重点领域技术路线图》，到 2020 年 末，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过 70%，主轴、丝杠、导轨等中高 档功能部件国内市场占有率达到 50%;到 2025 年，高档数控机床与基础制造装备国内 市场占有率超过 80%，主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到 80%。

　　3.2.行业空间超 40 亿元，电主轴国产替代大势所趋

　　电主轴市场有望持续扩容，在部分领域用电主轴取代传统机械主轴是机床工业发展 的大势所趋。主轴是机床上带动刀具或工件旋转，产生切削运动的运动轴。按照主轴的 驱动方式，机床主轴可分为机械主轴和电主轴两大类。电主轴是数控机床三大高新技术 (高速电主轴、数控系统、进给传动)之一，其将电动机与主轴从结构上融为一体，省 去了皮带、齿轮或联轴器的传动环节，具有高转速、高精度、高效率、高可靠性等特点， 目前，在美国、德国、日本、瑞士、意大利等工业发达国家，电主轴已占据了主轴市场 的主要份额，而国内机床行业中机械主轴因其技术成熟、结构简单、制造和维修难度小、 价格低廉且后期维护成本低，以及在低速大扭矩、大功率等性能上的优势，仍在国内机 床行业中占据主导地位，未来在部分领域用电主轴取代传统机械主轴是机床工业发展的 大趋势。

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