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机械行业有往赶超海外,国产替代加速,刀具、机床受益复苏有望擎旗板块

结合投资来看,国内机床企业的收入体量、产销量与海外龙头差距较大,因此投资者可选择国产替代空间大、技术...

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机械行业有往赶超海外,国产替代加速,刀具、机床受益复苏有望擎旗板块

来源:网络 点击数:4906次 更新时间:2023-02-16

  今年以来,机械设备行业逐步走强,背后的原因与行业基本面拐点显现、国产化进程提速不无关系。

  

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  去年下半年以来,机械行业毛利率环比回升,行业拐点初显。在中国经济复苏、国家持续推动高端制造、智能制造等制造业升级的背景下,机械行业中的通用设备机会凸显,其中刀具、机床等部分龙头企业有望迎来新一轮增长。

  经济复苏利好通用设备

  刀具、机床首先受益

  从目前看,2023年PMI指数有望逐步走强,下游需求复苏或驱动资本开支增加,而机械行业中的通用设备将率先进入更新周期。此外,随着技术进步与相关支持政策逐步落地,中高端产品市占率或提升,国内龙头企业有望充分受益于国产替代。

  对该板块,卖方机构研判,行业景气周期到来叠加国产自主可控推进,通用设备行业有望迎来触底反弹。不过通用设备细分子行业中众多,其中刀具、机床将率先受益于经济复苏和国产替代。

  具体说来,工业刀具属于耗材,率先受益于工业补库存。近年来国产刀具需求旺盛,工业刀具国产替代进程持续推进。根据中国机床工具工业协会数据,2015年以来,我国刀具进口依赖度逐年下降,由当年的37.2%下降到2021年的28.9%。刀具产品本身技术迭代不快,国内企业已掌握后发优势,目前正是国产替代较好的时间窗口,投资者可关注其中国产化比例较低、技术水平高、毛利率较高的相关公司,例如板块中的A公司具备较高的技术水平,研发投入较高,最近5年的净利润复合增长率超过30%,营业毛利率持续维持在30%左右。

  再如B公司,最近四年中除了去年外,其余三年净利润平均增速超过40%。公司中高端刀具性能较为优秀,逐步赶超日韩产品,性价比较高,未来在国产替代中将受益。

  而机床是一切工业制造的基础设备,被称为“工业母机”。资料显示,中国机床产业大而不强,是全球第一大机床产销国,2021年消费额约1704亿元,全球占比33.6%;产值1574亿元,全球占比30.8%。然而,2021年我国机床进口额约312亿人民币,进口依赖度约为35.3%,高档数控机床尤其依赖进口。此外,从库存周期来看,我国或将于今年下半年进入主动补库存阶段,将拉动机床等生产设备投资增长。

  结合投资来看,国内机床企业的收入体量、产销量与海外龙头差距较大,因此投资者可选择国产替代空间大、技术能力强、营收增长较快、产能处于持续释放的公司。以某国外公司和国内C公司做对比,2021年国外某公司实现营收219.45亿元,全球销量11574台;而C公司2021年营收2.54亿元人民币,销量126台,未来成长空间可观。后者最近四年营收增速均保持在30%左右,是国内数控机床领军生产商,随着产能释放业绩弹性较大。

  再例如普拉迪公司,技术能力强,拥有国家级制造业单项冠军产品和多家国家级专精特新“小巨人”企业,已布局多项产品线业务;此外,该公司未来有望享受到国企改革的红利。

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  毛利率改善海外收入成绩亮眼

  机械板块或迎估值修复行情

  从历史经验看,新的补库存周期或将在今年下半年到来。当前我国经济复苏的大背景下,刚公布的1月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月上升3.1个百分点,升至临界点以上,制造业景气水平明显回升。

  受益于上游原材料价格下跌,去年中信机械行业毛利率开始出现明显回升,成本端压力大幅缓解,体现较积极的信号。机械行业受原材料成本影响也较大,在其营业成本构成中,原材料平均占比超过60%,如工程机械龙头三一重工、徐工机械等原材料占收入比重均超过60%。

  数据显示,去年三季报中信机械行业毛利率22.48%,环比已经逐步回升,这反映了随着原材料价格下跌,机械行业毛利率逐季改善迹象明显,成本端压力逐步减轻。不过,由于去年经济偏弱,机械行业毛利率仍没有恢复到2019年的水平。


  不过对比其他行业,机械设备行业2022年表现相对较弱,在31个申万一级行业中涨跌幅排名第21,排名相对靠后。估值方面,从横向来看,机械设备行业动态市盈率为24.2倍,在申万行业中处于中位数水平。从纵向来看,机械行业估值处于较低点。从各个子行业来看,轨交设备和工程机械市盈率最低,而这恰好是今年行业复苏和估值修复的机会所在。

  除了国内复苏,机械行业也在大力拓展海外市场。去年工程机械海外市场持续向好,销量持续稳步增长,预计今年海外市场仍将维持较快增长态势。协会数据显示,去年我国挖掘机出口量持续稳步增长。26家挖掘机制造企业共计出口挖掘机109457台,同比增长59.8%。从企业方面看,三一重工、中联重科等工程机械企业海外收入去年均取得亮眼成绩。前三季度,三一重工实现国际销售收入258.8亿元,同比增长43.7%,较上半年提升10.8个百分点。

  自去年底以来,随着防控政策优化调整、金融机构加大对地产支持、2023年提前批专项债额度下达等政策面利好不断,制造业产能扩张势头依然较强,企业的盈利修复有望加速。因此2023年,制造业景气度触底回升是大概率事件,机械行业有望迎来一波估值修复行情,一方面源于景气复苏带来业绩上修;另一方面源于政策端和自身附加值提升带来估值提升。

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